首页 巨丰内参 股民学院 研究院 巨丰产品 投资者教育 关于我们
咨询与投诉400-633-5058
首页 > 网站根目录 > 股市要闻 > 正文

易事特千亿市值梦难圆

2017-08-11 17:00
导读高大上的热门题材、爆发性增长的业绩、强力扩张的高送转,在易事特(300376,股吧)打造千亿市值的梦想背后,真实业绩疑点重重。本刊特约作者 路漫漫/文易事特(300376.SZ)号称国内领先的U...

  高大上的热门题材、爆发性增长的业绩、强力扩张的高送转,在易事特(300376,股吧)打造千亿市值的梦想背后,真实业绩疑点重重。

  本刊特约作者 路漫漫/文

  易事特(300376.SZ)号称国内领先的UPS电源制造商。2014年1月在创业板上市,IPO募集资金2亿元。从当年6月开始,易事特分别与林西县政府、东台沿海经济区管委会、商洛市政府等签署了十几个投资协议、合作协议,涉及金额200多亿元。

  上市后的易事特迎来爆发性增长,2014-2016年,营业收入分别增长46.09%、87.01%、42.44%,净利润分别增长9.44%、61.10%、68.79%,预计2017年上半年增长60%-90%。

  随着顺利上市及业绩暴增,易事特官网显示,实际控制人何思模教授在2016年第三季度新进员工代表座谈会上寄语新人,“百年品牌,千亿市值,靠你们打造!”

  官网的公司简介称,“力争在2025年前实现千亿营业额的宏伟目标,为全球智慧城市、新能源及轨道交通产业发展做出卓越贡献。”

  2015年,易事特营业收入只有36.82亿元,要在2025年实现千亿营业额?这是痴人说梦还是伟大梦想?

  相比千亿营业额,千亿市值目标的实现起来无疑容易很多。

  从2016年年报来看,智慧、大数据、新能源等高大上热门题材,易事特一个都没少,绩优成长股的形象已经树立。

  另外,刺激股价另一件神器——高送转,易事特也运用得非常娴熟。从2014年上市到2017年,股本暴增了25倍。

  高大上的热门题材、爆发性增长的业绩、强力扩张的高送转,还有什么可以阻止易事特千亿市值的伟大梦想?

  但时不待我,如果证监会主席刘士余没有公开表示,“10送30”全世界都没有,必须列入重点监管,相信A股2017年必将像往年那样掀起一波涨幅可观的高送转行情。而抛出史上最豪华的10送30大礼包的易事特完成千亿市值真有可能。

  2017年2月28日,易事特收盘价为41.38元,3月1日,易事特发布年报, “10送30”的高送转方案引起股价当天涨停,3月17日,股价暴涨至65.98元,半个月涨幅高达近六成,总市值从238亿元暴增至380亿元,而同期创业板指数的涨幅仅仅5.32%。易事特是4月7日除权的,而刘士余在4月8日出席公开活动时表态的,当天,易事特跌停。

  立案调查,雪上加霜

  8月4日,易事特发布立案调查、可能暂停上市的两则公告:证监会决定对公司及董事长何思模先生进行立案调查,公司可能被暂停上市。

  易事特成为首家实施“高送转”方案中被调查的公司。被立案调查后,何思模曾接受媒体采访时表示:为了能在竞标中取得一定的优势,我们希望通过送转方式提高公司的股本。

  比易事特早几年上市的同行,科士达(002518,股吧)(002518.SZ)目前的股本只有5.79亿股,较2010年11月上市时的1.15亿股增加了4倍,而科华恒盛(002335,股吧)(002335.SZ)的股本更是只有2.71亿股,较2010年1月上市时的7800万股增加了2.47倍。科华恒盛2016年年末每股资本公积高达7.55元,科士达也有1.32元,如果股本越大越有优势,为什么科华恒盛不推出每10股送转70股,科士达不推出每10股送转10股?难道竞争对手都不如易事特精明?

  这两家上市公司是易事特在招股书上用多种数据、指标多方位对比的公司。2012年,科士达、科华恒盛营业收入都出现下降,而股本最小的易事特增幅超过20%。而2011年营收规模离科士达、科华恒盛还有15%的差距,到了2012年就一举超越,按何思模所说,科士达、科华恒盛不应该更有优势?

  爆发性增长神器——光伏产品集成

  2012年,易事特爆发性增长神器——外购分布式发电配套产品正式亮相,当年贡献收入9500万元,占营业收入的9.67%;毛利率8.63%,贡献毛利820万元,占比2.65%。虽然这项业务对易事特2012年贡献的利润很少,但最大的作用体现在营业收入增长方面。

  2010年、2011年,易事特的营业收入增长分别为27%、32%,平均涨幅不如科华恒盛和科士达。2012年科华恒盛、科士达营业收入略有下降,易事特则继续保持24%的增幅,但如果扣除外购分布式发电配套产品的贡献,易事特增幅不足12%。

  这一业务的助推作用一发不可收拾,2013年至2016年贡献收入分别为2.28亿元、7.72亿元、23.51亿元、35.94亿元,占营业收入的比例分别为16.89%、39.18%、63.85%、68.52%,从2012年的9000万元到2016年高达35.94亿元,暴增39倍。这造就了易事特的爆发性增长。与之反差较大的是其他业务增长缓慢,其他业务2013年至2016年分别为11.20亿元、11.98亿元、13.31亿元、16.51亿元,分别增长26.17%、6.90%、11.17%、24.02%。

  爆发性增长神器在2015年更名为“外购光伏产品”,2016年变更为“光伏产品集成”。但具体是什么?年报没有详细说明。

  光伏产品集成业务毛利率比较低,2016年之前在6.68%至8.63%之间,2016年上升至9.88%。别看毛利率不高,但销量巨大,这也是为何科士达、科华恒盛两家竞争对手的净利润加起来都不如易事特的秘密所在。科华恒盛和科士达分别是2010年年初和年底上市。2011年,易事特的营业收入不如这两家公司,但从2012年开始,实现超越。

  奇怪的是,2014年至2016年,易事特的营业收入爆发性增长,而职工人员却逐年减少,人均营业收入暴增,分别为114.35万元、221.83万元、326万元。且易事特的销售费用变动不大,分别为1.64亿元、1.61亿元、1.66亿元,占营业收入的比例急剧下降,分别为8.32%、4.38%、3.16%。

  凑热闹的充电桩业务

  2014年,充电桩概念风起云涌,部分概念股创下历史新高,彼时上海普天(600680,股吧)(600680.SH)连续7个涨停板,创下历史新高,现在已经变成了*ST上普。

  易事特也非常积极投身其中,并且动作迅速,当年研发当年中标,离不开当地政府的支持。年报显示,随着公司在新能源汽车领域的布局,将形成新的利润增长点。

  2015年,易事特新能源车充电桩等相关销售收入为9520万元,较上年同期增长4277.88%。但2016年销售收入锐减至1334.43万元。易事特在年报中解释,新能源汽车及充电设施市场出现波动,同时,公司在新能源车充电桩(站)领域里采取了自建加运维的模式所致。

  但2016年其他5家上市公司充电桩业务大都获得较大增长,许继电气(000400,股吧)(000400.SZ)、科士达、特锐德(300001,股吧)(300001.SZ)、通合科技(300491,股吧)(300491.SZ)、和顺电气(300141,股吧)(300141.SZ)的增幅分别为62.67%、74.27%、1016.91%、16.85%、44.14%。

  光伏逆变器上市后逐年下滑

  易事特的光伏事业开展得如火如荼,不过光伏逆变器业务在IPO成功之后却不断萎缩。

  上市之前,光伏逆变器业务从2010年的1341.52万元暴增至2013年的2.05亿元、2014年达到最高值2.98亿元,此后,2015年为2.01亿元,2016年为1.96亿元。

  2015年,库存光伏逆变器358MW,2016年产量大于销量,但2016年年末,库存反而大幅减少至237MW。按照2016年当年结余,那么当年末库存应该是400MW。易事特曾在2015年年报解释,报告期逆变器生产量比上年同期下降37.15%,主要是国内光伏市场竞争激烈,公司逆变器在国内市场份额减少,销售量比上年同期下降,导致生产量下降。

  而且,公司在2016年投入巨资上马了大量光伏电站,全部使用自家生产的光伏逆变器,在很大程度上缓解光伏逆变器销量的下滑。

  神秘的正发系

  虽然分布式发电配套产品的毛利率不高,但易事特倒手可以赚取八九个点的毛利率,且由于量大,获得的利润非常可观。其中最大的风险就是巨额应收款能否全额收回,一旦款项无法收回,那么后果很严重。

  查正发控制的企业(下称“正发系”)成就了易事特的爆发性增长神话。天眼查显示, 查正发旗下有158家公司。

  另外,正发系旗下的江苏华源新能源科技有限公司(下称“华源新能源”)2015年8月作价18亿元成功“卖身”珈伟股份(300317,股吧)(300317.SZ),目前已经顺利完成业绩承诺。

  正发系与易事特的合作开始于2012年。当年易事特分布式发电产品销售金额为8896.33万元,较2011年上升380%。销售金额上升主要源于正发系的金昌振新光伏发电有限公司(下称“金昌振新”)、振发新能源科技有限公司(下称“振发新能源”)的光伏逆变器订单,金昌振新为振发新能源下属企业。

  2013年上半年,公司分布式发电产品销售收入继续大幅上升,实现销售收入7885.92万元,占上年全年该项收入的88.64%。

  易事特2013年前五大客户中,正发系占据其四。第一大客户振发新能源贡献营业收入1.66亿元,占比12.36%;第二大客户江苏振发新能源科技发展有限公司(下称“江苏振发新能源”)贡献营业收入9968.97万元,占比7.40%;第三大客户中启能能源科技发展无锡有限公司(下称“中启能能源”)贡献营业收入7359.32万元,占比5.46%;第五大客户华源新能源贡献营业收入2559.83万元,占比1.9%。前五大客户合计金额4.31亿元,占比31.98%;正发系金额3.65亿元,占比27.17%。2014年,易事特与正发系的交易继续暴增。2014年半年报显示,正发系的振发新能源、 中启能能源分别贡献营业收入2.04亿元、1.16亿元,分别占比25.15%、14.23%,包揽前两名。

  在应收账款方面,正发系包揽前五名中的四名,除了第二名,其他都是正发系,振发新能源、中启能能源、江苏振发新能源、华源新能源分别欠款2.29亿元、1.87亿元、3557.25万元、3407.20万元,分别占比28.10%、22.92%、4.36%、4.17%;正发系成员合计欠款4.86亿元,占比89.74%。

  2017年3月末,易事特应收账款高达31.74亿元,其中是否还有正发系?占比多少?

  从2014年年报开始,易事特惜墨如金,不再披露前五大客户名称,2014年,甚至连前五大客户的具体金额都没有披露,仅仅披露了合计金额7.32亿元、占比37.19%。2015年,第一大客户A贡献15.56亿元,占比42.25%,;前五大合计金额22.40亿元,占比60.83%。2016年,第一大客户A贡献13.71亿元,占比26.13%;前五大合计金额22.97亿元,占比43.79%。

  易事特到底从正发系采购多少不得而知,不过从预付款项中可以来个管中窥豹。

  2014年6月末,易事特预付款项金额为1.03亿元,其中预付无锡市长江电器设备有限公司(下称“长江电器”)5000万元、预付张家港市互惠光电有限公司(下称“互惠光电”)4993.64万元。

  2015年9月,长江电器股东由赵小顺、余荣彪变成为赵小顺,赵小顺为法人代表。而2014年9月,振发新能源董监高发生变更,变更后,赵小顺不在董监高名单之中。2015年5月,智慧能源(600869,股吧)(600869.SH)与振发新能源签订战略合作协议,振发新能源方面阵容强大,其中设计院副院长赵小顺等参与会谈。

  2014年9月,互惠光电的唯一股东从居建军变更为江苏振发控股集团有限公司,同时法人代表由居建军变更为查正发。2015年6月,互惠光电的股东变更为余荣彪、李文,2017年5月再变更为查烽、李文,查烽任法人代表。有个新浪微博达人——振发新能源查烽,为振发新能源安全主管。而余荣彪则担任正发系多家公司的法人代表。

  如果上述赵小顺、余荣彪、查烽等人不是重名,那么长江电器和互惠光电这两家公司都有正发系的印迹。

  2017年3月末,易事特的预付款项高达10.29亿元,其中是否有正发系?占比多少?

  正发系主要从事光伏电站业务,而易事特主要生产逆变器,占光伏电站的成本不多,大概只有5%。光伏电站的成本大头是光伏组件,为何正发系不直接从光伏组件生产商购买光伏组件,而舍近求远向大本营在东莞的易事特采购?光伏电站投入大,回报周期长,回报率一般,政府补助多一些则回报率高一些,还有可能亏损,那么正发系为何拱手让易事特赚取8-9个点的毛利率?

  招股书显示,2012年易事特以3300万元向江苏振发新能源采购3000套光伏跟踪器支架系统后,以3498万元销售给金昌振新,易事特将上述交易作为售后回购融资交易进行会计处理,上述交易所产生的收益在回购期间内按期确认投资收益,其中2012年确认售后回购投资收益141.03万元,2013年上半年确认售后回购投资收益28.21万元。江苏振发新能源持有金昌振新49%的股权。

  虽然货款回款缓慢,周期大概半年,不过易事特付款倒是非常积极。2017年3月末,其应付票据27.21亿元、应付账款7.99亿元,应付票据的金额远远超过应付账款,而这样的情况恰恰就是从与正发系交易才开始的。

  竞争对手恰恰相反,科士达应付票据1.62亿元、应付账款3.58亿元;科华恒盛应付票据2.04亿元、应付账款4.38亿元。易事特在供应商那里仅仅获得2个月信用期,而科士达、科华恒盛则是4个月。易事特很积极地开具应付票据,供应商资金周转更加畅顺,从银行获得信贷也更加容易,那么正发系支付给易事特的货款也有了保障。

  正发系很多公司均从事光伏电站业务,经营范围基本相同,虽然不同公司经营不同地区的业务,但之间的销售、采购要区分清楚恐怕没那么容易。比如与易事特既有采购业务也有销售业务,需要业绩的企业,完全可以获得更高的销售价格以及更低的采购价格,从而打造更好的利润形象。

  如珈伟股份重组报告显示,2013年,华源新能源向易事特采购的金额为3149万元,比易事特披露销售的金额高出589.17万元。珈伟股份2016年年报显示,其向易事特采购4.34亿元、欠款4.76亿元。而易事特披露的2016年前五大客户第一名金额为13.71亿元、第二名金额为3.54亿元,第一名欠款金额8.36亿元、第二名欠款金额4.5亿元。

  华源新能源只是正发系与易事特发生交易的诸多企业中的一家,且金额相对较小,目前只有华源新能源信息对外披露,那么,整个正发系与易事特之间的交易到底有多少差异?这些差异又意味着什么?

  声明:本文仅代表作者个人观点;作者声明:本人不持有文中所提及的股票

建议意见反馈 yuxm@jfinfo.com
分享

巨丰财经今天刊登了《易事特千亿市值梦难圆》一文,关于此事的更多报道,请在“聚股票”微信(jugupiao)上免费订阅。

相关文章
更多>>
V340x406 475d462a 70ec 4a6d 8886 bd7ccdfb2eea

金股预测

战绩回顾

股票名称:科达洁能
最高涨幅:+36%入选日期:2017-09-07

【上榜理由】根据我们巨丰机构一致预期选股显示,近期入选机构一致预期的机械设备...[详情]

股票代码 股票名称 入选日期 期间涨幅
002388 新亚制程 2017-01-13 +45%
000510 金路集团 2016-11-04 +70%
002113 天润数娱 2016-10-17 +71%
000885 同力水泥 2017-01-05 +71%
600249 两面针 2017-01-03 +40%